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（来源：西部证券研究发展中心）

指数周度表现：近一周，微盘股指数收益率（-1.13%） ，业绩表现在38个宽基指数中排名第14 。近一月
，微盘股指数收益率（-10.57%），业绩表现在38个宽基指数中排名第38
。近一季 ，微盘股指数收益率（-9.2%），业绩表现在38个宽基指数中排名第37。近一年
，微盘股指数收益率（43.32%），在38个宽基指数中排名第15 。

微盘基金：本周 ，微盘股基金-复制指数类中
，收益率最高为诺安多策略A（-0.36%），最低为富荣福耀A（-1.63%）；微盘股基金-哑铃配置类中 ，收益率最高为财通稳裕回报A（0.27%）
，最低为华夏新锦绣A（-2.58%）；微盘股基金-择时类中，收益率最高为益民核心增长
、民生加银专精特新智选A（1.02%） ，最低为格林伯锐A（-8.61%）；微盘股基金-观察池中
，收益率最高为金元顺安元启（-0.27%），最低为宝盈新锐A（-0.96%）。

扩散指数观察：微盘扩散指数目前处于开仓阈值以下 ，左侧阈值法于周中触发看多信号
。左侧阈值法于2026.06.01由空翻多
，右侧阈值法于2026.04.22由多翻空，双均线法于2026.05.25由多翻空。

风险指标观察：截至2026年06月05日 ，微盘股指数成分股总市值中位数为22.54亿元，处于2000年以来的历史77.07%分位数；微盘股指数成分股pb中位数为2.33
，处于近五年历史41.25%分位数；本周微盘股指数整体法换手率为2.35%，处于2000年以来的历史76.3%分位数；本周大盘股、中盘股 、小盘股的成交占比依次为54.50%、30.14%
、15.36% ，微盘股成交占比0.73%；沪深300整体法pb/微盘股指数整体法pb的比值为0.66
，处于2014年以来历史分位数70.01% 。

风险提示：1.?数据遗漏风险
。2.?市场波动风险。3.?统计区间变更风险 。4.历史业绩不代表未来表现，不构成投资建议或收益保证
。5.?政策风险。6.?舆情风险 。7.?流动性风险
。

一、观点综述

本周（2026.06.01-2026.06.05 ，下同）
，北证50 、红利等板块涨幅靠前，科创50
、创价值等板块领跌。上证指数震荡走低 ，收跌1.00% 。微盘股指数本周表现平平
，收跌1.13%
。截至2026.06.05，微盘股扩散指数已低于开仓阈值。

本周 ，泛微盘成交占比为15.36%
，与上周（15.73%）相比有所下降，处于近三年较低水平；微盘成交占比0.73% ，依旧处于低位 。大盘成交占比维持较高水平，为54.50%。对比泛微盘与大盘成交占比数据可以发现
，大市值风格虹吸效应依然显著
。综合考察微盘股扩散指数信号、风险指标 、成交占比等数据后，我们认为 ，短期交易层面微盘会有技术性反弹
，长期层面依旧需要成交量恢复才会有较好的表现。

近一周，微盘股指数收益率（-1.13%） ，业绩表现在38个宽基指数中排名第14 。近一月
，微盘股指数收益率（-10.57%），业绩表现在38个宽基指数中排名第38
。近一季 ，微盘股指数收益率（-9.2%）
，业绩表现在38个宽基指数中排名第37。近一年，微盘股指数收益率（43.32%） ，在38个宽基指数中排名第15 。

本周
，微盘股指数成分股内因子RankIC前五是：股息率因子（本周0.123，历史平均0.022）
、贝塔因子（本周0.091 ，历史平均0.005）、10天总市值换手率因子（本周0.083，历史平均-0.057） 、流动性因子（本周0.063
，历史平均-0.04）
、盈利因子（本周0.057，历史平均0.02）；后五是：过去10天收益率因子（本周-0.198 ，历史平均-0.059）、标准化预期盈利因子（本周-0.082
，历史平均0.014） 、残差波动率因子（本周-0.066，历史平均-0.037）
、未复权股价因子（本周-0.05 ，历史平均-0.013）、单季度净利润增速因子（本周-0.05
，历史平均0.019）
。

小市值低波50策略为，在微盘股指数成分股中 ，优选小市值和低波动的50个股票
，每双周调仓一次，交易费用假设为双边千三。2025年 ，组合收益率66.69%
，相对微盘股指数的超额收益率为-14.96%；2026年YTD收益率9.32%，本周相对微盘股指数的超额收益率为-0.18% 。

微盘扩散指数目前处于开仓阈值以下 ，左侧阈值法于周中触发看多信号
。左侧阈值法于2026.06.01由空翻多，右侧阈值法于2026.04.22由多翻空
，双均线法于2026.05.25由多翻空。

本周，微盘股基金-复制指数类中 ，收益率最高为诺安多策略A（-0.36%）
，最低为富荣福耀A（-1.63%）；微盘股基金-哑铃配置类中，收益率最高为财通稳裕回报A（0.27%） ，最低为华夏新锦绣A（-2.58%）；微盘股基金-择时类中
，收益率最高为益民核心增长 、民生加银专精特新智选A（1.02%），最低为格林伯锐A（-8.61%）；微盘股基金-观察池中 ，收益率最高为金元顺安元启（-0.27%）
，最低为宝盈新锐A（-0.96%） 。

截至2026年06月05日，微盘股指数成分股总市值中位数为22.54亿元 ，处于2000年以来的历史77.07%分位数；微盘股指数成分股pb中位数为2.33
，处于近五年历史41.25%分位数；本周微盘股指数整体法换手率为2.35%，处于2000年以来的历史76.3%分位数；本周大盘股、中盘股
、小盘股的成交占比依次为54.50%、30.14% 、15.36% ，微盘股成交占比0.73%；沪深300整体法pb/微盘股指数整体法pb的比值为0.66，处于2014年以来历史分位数70.01%
。

二
、微盘股指数阶段表现

2.1近一周微盘股指数下跌1.13%

近一周
，微盘股指数收益率（-1.13%），业绩表现在38个宽基指数中排名第14。涨跌幅居前的是北证50（4.42%）、红利指数（3.67%） 、中证红利（1.88%）
、中证2000（-0.12%）和国证2000（-0.55%）；涨跌幅居后的是科创50（-4.74%）、创价值（-2.83%） 、深证红利（-2.53%）
、科创创业50（-2.49%）和中小100（-2.26%） 。

2.2近一月微盘股指数下跌10.57%

近一月 ，微盘股指数收益率（-10.57%）
，业绩表现在38个宽基指数中排名第38。涨跌幅居前的是创成长（17.92%）、科创创业50（15.51%） 、创业板50（9.59%）
、创业板指（7.64%）和科创50（6.19%）；涨跌幅居后的是万得微盘股指数（-10.57%）、深证红利（-8.4%） 、上证50（-4.01%）、中证红利（-3.09%）和上证180（-2.35%）
。

2.3近一季微盘股指数下跌9.2%

近一季，微盘股指数收益率（-9.2%） ，业绩表现在38个宽基指数中排名第37。涨跌幅居前的是创成长（49.61%）
、科创创业50（36.09%）、创业板50（26.72%） 、创业板指（22.56%）和科创100（18.58%）；涨跌幅居后的是深证红利（-10.04%）
、万得微盘股指数（-9.2%）、北证50（-8.99%） 、上证50（-4.24%）和上证180（-3.44%） 。

2.4近一年微盘股指数上涨43.32%

近一年
，微盘股指数收益率（43.32%），在38个宽基指数中排名第15
。涨跌幅居前的是科创创业50（134.41%）
、创成长（120.22%）、创业板50（115.01%） 、创业板指（95.46%）和科创200（84.65%）；涨跌幅居后的是北证50（-9.71%）
、深证红利（0.27%）、中证红利（3.7%） 、红利指数（6.33%）和上证50（6.51%）。

2.5微盘股指数历年走势

我们根据年度涨跌幅 ，将微盘股指数的历史行情划分为“微盘股大涨年份（2000
、2006、2007 、2009、2014
、2015、2025 、2026）
”
、“微盘股下跌年份（2001-2005、2008 、2011
、2017、2018）”和“微盘股小涨年份（2010 、2012
、2013、2016 、2019-2024） ”三种
，各自的历史净值走势如图5-7所示（横轴代表当年已发生的交易日数量） 。我们认为，截至目前 ，2026年微盘股指数的收益率为5.24%
，因此，暂将其放入“小涨年份
”这一类别进行展示
。

三
、微盘股指数内因子表现

3.1因子周度IC

我们定期跟踪不同因子在微盘股指数内的周度选股表现。所选取的因子包括 ，

量价类：成交额、未复权股价 、非流动性、过去10天收益率
、10天自由流通市值换手率、10天总市值换手率 、过去一年波动率；

基本面类：自由流通比例
、单季度盈利增速、股息率 、pe_ttm倒数
、单季度净资产收益率；

SUE类：标准化预期盈利；

Barra类：贝塔、pb倒数 、盈利
、成长、杠杆 、流动性
、对数市值、非线性市值 、残差波动率、动量 。

如图8所示，ic_weekly为因子本周RankIC；ic_mean为上述因子历史RankIC均值
。本周
，微盘股指数成分股内因子RankIC前五是：股息率因子（本周0.123，历史平均0.022）
、贝塔因子（本周0.091 ，历史平均0.005）、10天总市值换手率因子（本周0.083
，历史平均-0.057） 、流动性因子（本周0.063，历史平均-0.04）
、盈利因子（本周0.057 ，历史平均0.02）；后五是：过去10天收益率因子（本周-0.198
，历史平均-0.059）、标准化预期盈利因子（本周-0.082，历史平均0.014） 、残差波动率因子（本周-0.066 ，历史平均-0.037）
、未复权股价因子（本周-0.05
，历史平均-0.013）、单季度净利润增速因子（本周-0.05，历史平均0.019）。

3.2 小市值低波50策略表现

小市值低波50策略为 ，在微盘股指数成分股中
，优选小市值和低波动的50个股票，每双周调仓一次 ，交易费用假设为双边千三 。2025年，组合收益率66.69%
，相对微盘股指数的超额收益率为-14.96%；2026年YTD收益率9.32%，本周相对微盘股指数的超额收益率为-0.18%
。

本周五（2026.06.05）不是调仓日 ，最新持仓如表1所示。

四 、扩散指数观察

如图10所示
，横轴代表微盘股指数未来天后股价相对现在的涨跌幅度（折价系数） 。从1.1到0.9，代表从涨10%到跌10%。纵轴代表未来天数 ，0代表当下
，即为2026.06.05
。例如，横轴0.95和纵轴5天值为0.00 ，表示天后
，如果微盘股指数所有成分股都下跌5%，扩散指数的值为0.00。该指标主要用来监测未来扩散指数变盘的临界点 。

扩散指数当前值为0.02（横轴为0 ，纵轴为1）
，处于开仓阈值以下
。需要注意的是，微盘股指数的成分股每天都在进行高抛低吸地更新 ，因此，其扩散指数天然有向下走的趋势
，而图10仅基于本周五（2026.06.05）的成分股制作。

基于扩散指数，我们构造了三种择时信号 。第一种为首次阈值法（左侧交易 ，图12）
，即，扩散指数首次触及阈值时 ，立即发出信号（0.9触发看空信号
，0.1触发看多信号）
。首次阈值法于2026年6月1日（0.07）收盘发出看多信号。

第二种为延迟阈值法（右侧交易，图13） ，即
，扩散指数跨过阈值（大于0.9或小于0.1）后，再次触及阈值时发出信号 ，方向与首次阈值法相同 。延迟阈值法于2026年4月22日（0.65）收盘发出看空信号
。

第三种为双均线法（自适应交易
，如图14），选取扩散指数的10日和20日均线构造双均线系统。快线上穿慢线时 ，发出看多信号；反之，则发出看空信号 。双均线法于2026年5月25日收盘发出看空信号
。

综上所述
，微盘扩散指数目前处于开仓阈值以下，左侧阈值法于周中触发看多信号。左侧阈值法于2026.06.01由空翻多 ，右侧阈值法于2026.04.22由多翻空
，双均线法于2026.05.25由多翻空 。

五
、微盘相关基金表现

本周微盘股指数收益率（-1.13%）。微盘股基金-复制指数类（表2）中，收益率最高为诺安多策略A（-0.36%） ，最低为富荣福耀A（-1.63%）；微盘股基金-哑铃配置类（表3）中
，收益率最高为财通稳裕回报A（0.27%），最低为华夏新锦绣A（-2.58%）；微盘股基金-择时类（表4）中 ，收益率最高为益民核心增长、民生加银专精特新智选A（1.02%）
，最低为格林伯锐A（-8.61%）；微盘股基金-观察池（表5）中，收益率最高为金元顺安元启（-0.27%） ，最低为宝盈新锐A（-0.96%）
。

六 、微盘股日历效应

从绝对收益率角度看（图15）
，2000年以来，微盘股指数在2月取得正收益的概率为85% ，其次是11月的76%；12月胜率最低，其次是1月和4月；6月的平均收益率最低。截至2026.06.05
，本月微盘股指数的收益率为（-1.13%） 。

从超额收益率角度（相对中证1000指数）看，2005年以来 ，微盘股指数在每年3月和5月取得正超额的概率为90%
，其次是9月
、10月、11月的85%；4月胜率最低，其次是1月；4月的平均超额收益率最低
。截至2026.06.05 ，本月微盘股指数相对中证1000的超额收益率为（-0.32%）
，低于历史平均水平。

七 、风险指标观察

7.1总市值中位数

截至2026年06月05日，微盘股指数成分股总市值中位数为22.54亿元 ，处于2000年以来的历史77.07%分位数 。

7.2PB中位数

截至2026年06月05日
，微盘股指数成分股pb中位数为2.33，处于近五年历史41.25%分位数
。

7.3换手率

截至2026年06月05日 ，本周微盘股指数整体法换手率为2.35%
，处于2000年以来的历史76.3%分位数。

7.4成交占比（泛微盘）

以国证1000代表大盘、国证2000代表中盘
、其他（非国证1000、国证2000）代表小盘股，按周度统计大/中/小盘成交占比情况 。截至2026年06月05日 ，本周大盘股 、中盘股
、小盘股的成交占比依次为54.50%、30.14% 、15.36%
。

7.5成交占比（微盘股指数）

截至2026年06月05日，本周微盘股成交占比0.73%。

7.6PB比值

截至2026年06月05日
，沪深300整体法pb/微盘股指数整体法pb的比值为0.66，处于2014年以来历史分位数70.01% 。

八
、风险提示

1.报告数据均来自第三方 ，或有遗漏、滞后 、误差；

2.基金定量定性分析均基于过往配置情况
，不代表未来配置，基金经理投资风格可能出现重大调整 ，及时关注最新变化；

3.相关研究结论基于某个区间分析
，如区间变更，研究结论可能变化；

4.基金历史业绩不代表未来表现 ，不构成收益保证
，基金有风险，投资需谨慎；

5.政策风险：微盘股受到政策影响较大 ，包括货币政策收紧
、退市政策等；

6.舆情风险：微盘股成分股容易收到监管工作函、问询函 、立案调查等舆情风险；

7.流动性风险：微盘股成分股在风险来临时可能会出现流动性丧失
。

报告信息

证券研究报告：《大盘虹吸效应依旧显著
，微盘股震荡下跌——微盘周报（2026.06.01-2026.06.05）》

对外发布日期：2026年6月8日

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师信息

李洋（S0800524030001）： liyang@research.xbmail.com.cn

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