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7月16日 ，长鑫科技将开启新股申购，这家国产DRAM龙头正式进入上市倒计时 。
一边是存储超级周期催生的业绩暴增 ，一边是资本市场对存储板块估值的持续推高 ，长鑫科技多重光环加身，其上市表现也被赋予更多期待 。
然而 ，这场资本盛宴的底色并非单纯的财富增值 ，而是一场关于“耐心”的豪赌：有在国产DRAM前路未明时重注押入的地方国资；有在企业亏损最严重的低谷期逆势加入的长线资本……翻开长鑫科技的招股书，那一长串的股东名单中，战略资本占比超过六成 ，稳稳筑牢底盘。
21世纪经济报道记者梳理发现 ，从合肥国资的十年坚守，到大基金二期的深度绑定；从产业资本的业务协同 ，到五大行与六大险资的集体入局 ，长鑫科技的战投图谱，几乎涵盖了中国硬科技资本生态的所有关键角色 。他们以各自的方式押注国产存储 ，完成了一场跨越周期的托举 。
国资重仓领衔：从地方到国家的多级矩阵
长鑫科技的股东结构呈现出鲜明的国资主导特征 ，前五大股东合计持股超58%(发行前持股比例，下同) ，国资力量覆盖了从地方到国家的多个层级。
合肥国资是长鑫科技背后的核心推手和最大赢家 。长鑫成立之初 ，就是合肥国资直接下场，以144亿元包揽项目八成出资 ，用超常规的速度推进产线建设 。早在2013年9月 ，合肥就出台了《合肥市集成电路产业发展规划(2013—2020年)》，并提出了打造“中国硅谷”和“IC之都 ”的宏伟目标。
从长鑫科技股权结构看，合肥国资频频现身 ，印证了其一路陪伴。
清辉集电以21.67%的持股比例成为第一大股东 ，该公司是专为投资长鑫科技设立的合伙企业，出资方芯睿投资与长鑫集成的实控人指向合肥市国资委及经济技术开发区国资体系 。第二大股东长鑫集成持股11.71% ，由合肥市国资委通过合肥产投100%控股 。
此外 ，产投壹号(持股比例1.85%)、合肥建长(1.50%) 、产投高成长(0.06%)等关联主体亦同属合肥国资体系。股权穿透后，合肥国资体系合计持有长鑫科技约36.79%的股份 。
省级国资与国家大基金也是长鑫科技的重要股东 。安徽省投资集团以7.91%的持股比例位列第五大股东 ，由安徽省国资委全资控股。第三大股东大基金二期持股8.73% ，该基金是国家层面推动集成电路产业自主可控的核心投资载体 。此外，国调基金以1.12%的持股位列其中 。
这种以地方国资为基石 、国家级资本为后盾、多层级国资协同发力的资本格局 ，为长鑫科技提供了穿越周期的稳定资金支持。尤其在2022年至2024年 ，长鑫科技累计亏损超过318亿元，各级国资承受的压力可见一斑 ，但其并未因短期业绩压力而撤资 。产业巨头云集：从应用到生态的战略绑定
在各级国资之外 ，长鑫科技的股东名单中还囊括了诸多产业龙头，它们以“持股+业务 ”的双重绑定，构建起从芯片制造到应用的产业闭环 。
其中 ，阿里系是长鑫科技持股比例最高的行业投资者。阿里系于2021年12月首次入股 ，在多轮融资稀释后持股约1%；2025年6月，阿里系追加投资 ，将IPO前持股比例提升至5%左右 ，其中阿里云计算持股3.85%，阿里网络持股1.12% 。
据第一财经报道 ，阿里巴巴累计向长鑫科技投入约76亿元 ，根据上市后估值预测推算，阿里所持长鑫股权对应价值约1300亿元 ，预计上市后总收益倍数可达17倍 。
以腾讯 、小米 、美的为代表的终端生态企业集体入局。腾讯通过北京峰益(持股比例1.5%)持股；美的集团通过美的投资(持股比例0.75%)持股；小米通过湖北小米(持股比例0.21%)持股。这批消费电子与互联网巨头 ，既是长鑫科技的股东，也是下游客户 。
长鑫科技招股书披露 ，公司核心技术产品广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑 、智能汽车等市场 ，并与阿里云 、腾讯、小米等行业核心客户开展了深度合作，实现了核心技术的产业落地 。
兆易创新与长鑫科技的绑定更为紧密。兆易创新以1.8%的持股位列第八大股东，与长鑫科技有着共同的董事长朱一明 。2024年3月 ，兆易创新以约1400亿元的投前估值 ，出资15亿元参与了长鑫科技的战略融资 。
作为国内NOR Flash龙头，兆易创新与长鑫科技在存储芯片领域形成上下游互补 ，是产业链深度绑定的典型案例。招股书显示 ，2025年，长鑫科技向兆易创新集团提供晶圆代工服务和DRAM产品销售共计11.8亿元 。多元资本集结：银行与险资的长线布局
长鑫科技的战投图谱中 ，最引人注目的当属银行系金融资产投资公司(AIC)与保险资金的集体入局 。值得注意的是 ，它们在企业亏损最严重的时期逆势布局，堪称“耐心资本 ”的典型样本。
2024年6月 ，长鑫科技完成108亿元的战略融资 ，五大行集中入场 。农银投资持股0.95%；建信投资持股0.83%；工融金投持股0.64%；中银资产与交银金融各持股0.38% 。五大行AIC出资合计达39亿元，占108亿元融资总额的36%。
此外 ，招商银行关联的招银云亭直接持有长鑫科技1.58%的股权 ，为发行前第九大股东 。
险资阵营也十分强大 。其中，和谐健康直接持有长鑫科技9.01亿股，发行前持股比例1.5% ，位列第十大股东 ，是险资中持股比例最高的单一主体。
国寿投资 、人保资本 、阳光人寿、中邮人寿 、人保科创五家险资主体也相继入局，直接持股长鑫科技 ，持股比例分别为0.79% 、0.78%、0.37% 、0.37% 、0.15%。上述6家险资主体对长鑫科技合计持股比例为3.96% ，发行后稀释至约3.57% 。险资的超长投资周期与硬科技的长期成长逻辑高度匹配 。
在各级国资、产业巨头与金融机构之外，券商系资本同样深度参与了长鑫科技的早期布局。
招商证券入局最早 ，通过全资子公司招证投资直接持股0.54% ，并通过招商致远资本旗下基金间接持股，合计穿透持股约0.84% ，为持股比例最高的券商 。华安证券依托华安嘉业 、华富瑞兴两家全资子公司 ，通过两只产业基金完成入股，合计持股约0.44% 。此外 ，中信建投 、中金公司、国泰海通、方正证券 、国元证券等券商亦通过不同路径参与投资。
有投资界人士分析 ，这种国资搭台 、多元资本协同的合力模式，正是当前中国硬科技实现关键突围的有效路径 。随着7月16日申购大幕拉开，这一“顶配”战投阵容也将迎来资本市场的最终检验 。
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